新三板改革紧迫性凸显

　　新三板改革紧迫性凸显
　　 祝惠春

　　要辩证看待科创板的“热”和新三板的“冷”，新三板要理直气壮地讲成绩，也要毫不掩饰地谈问题。新三板具备以市场化为核心的制度优势，以及服务民营中小微企业的独特价值，只要全面深化改革，解决痛点，增强流动性，增强融资功能，并建立更为平滑完善的转板机制，就能在我国多层次资本市场中发挥出独特价值。

　　在近日火热的科创板行情中，有细心的投资者发现，在首批25只科创板股票中，作为从新三板转到科创板的“转板股”，西部超导、天准科技、嘉元科技、南微医学4家企业市值飙升，获得了超高溢价。由此，新三板部分计划冲刺科创板的挂牌公司近期股价也明显上涨，且成交放量。

　　一段时期以来，由于新三板流动性缺失，市场冷清，有人质疑新三板市场价值。如今，新三板企业转板科创板，出现了身价倍增的高溢价现象。这在一定程度上反映了新三板价值，说明新三板在支持和服务挂牌企业发展方面发挥了重要作用，同时也凸显出新三板深化改革的紧迫性。

　　截至7月24日，科创板共受理申请149家，其中与新三板相关的公司共40家，占比26.85%。在这些企业中，25家已摘牌企业平均挂牌时间为2.1年，挂牌时间最长的为西部超导4.5年。以西部超导为例，其在新三板挂牌期间累计融资逾10亿元。嘉元科技在新三板挂牌期间，分别在2016年3月份、2016年11月份、2017年9月份募资4725万元、5850万元、1.18亿元。可以说，大量初创企业通过新三板对接了资本市场，募集了发展需要的资金。从转板企业在科创板表现看，新三板这些年的持续督导作用，分层价值投资引导和小额快频融资作用，都有效助力了企业成长。

　　科创板的推出，表明资本市场服务科技创新进入历史新阶段。科创板是制度增量改革的试点，是“改革试验田”，重在形成可以复制、推广的经验，应用到资本市场其他板块，从而推动资本市场全面深化改革，共同为服务创新发展和经济高质量发展贡献力量。因此，科创板的推出，为下一步全面深化资本市场改革创造了良好条件，新三板改革就是其中应有之义，时不我待。

　　要辩证看待科创板的“热”和新三板的“冷”，新三板要理直气壮地讲成绩，也要毫不掩饰地谈问题。由于科创板特别的制度设计，不只是与新三板相比，即使与主板相比、与港股相比，科创板的超高市盈率和市值高溢价也显而易见。同时，新三板市场的“冷”也是客观存在，由于500万元的高门槛，市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能较差。因此，新三板增量改革已迫在眉睫。对绝大多数新三板挂牌企业来说，转板科创板也许并不现实，新三板挂牌成本相对较低，更匹配中小微企业需求，所以更多挂牌企业热切期待新三板改革能加大力度，早日把市场效益释放出来，让参与者各得其所，更好地提高市场的融资能力和流动性水平。

　　应该说，新三板深化改革已成共识，监管机构近期密集表态也在向市场传递改革信号。新三板具备以市场化为核心的制度优势，以及服务民营中小微企业的独特价值，只要全面深化改革，解决痛点，增强流动性，增强融资功能，并建立更为平滑完善的转板机制，就能在我国多层次资本市场中发挥出独特价值。随着多层次资本市场不同板块之间增强有机联系，错位发展，资本市场服务经济高质量发展的“大合唱”一定会更嘹亮。