优炫软件(430208)2018年年报及2019年一季报点评:客户再下多城 筹备

优炫软件(430208)2018年年报及2019年一季报点评:客户再下多城 筹备科创板上市

国信证券　　2019-05-08 　　　　　[  ] [  ] [  ]　　

    银行及政府大客户落地，收入超预期增长
    2018 年公司营业总收入4.87 亿元，YOY 48.72%；扣非净利润5036 万元，YOY5.44%。收入增长较快，业绩超预期，主要由于公司继续建设完善全国性的营销服务体系，新拓展十余家大客户，包括重庆银行、泸州市商业银行等4家银行客户，贵州省财政厅、工信部、国家税务总局等十多家政府、事业单位客户。2018 扣非净利润仅微增，主要由于研发支出加大，费用化率提升；坏账损失增加。公司2018 年度拟每10 股转增10 股，暂不派发现金股利。
    大客户集成系统收入压低毛利率
    盈利能力方面，2018 公司毛利率为47.11%，同比下降-2.87pct；2019Q1 毛利率为51.93%，同比上升2.98pct。2018 毛利率下降主要由于针对大客户的安全集成解决方案收入占比上升，而该业务毛利率较低。费用方面，2018 总费用率为33.35%，YOY+2.26pct，主要由于研发支出增加，且费用化率提升。具体来说，销售费用率7.78%，YOY-2.72pct。管理费用率24.67%（含研发），YOY+4.6pct。财务费用率0.89%，YOY+0.39pct。研发技术方面，2018 研发支出1.06 亿元，YOY39.59%，占收入比例21.88%；费用化率76.11%，上升+21.83pct。公司继续推进优炫研发总部项目，拟投入 2 亿元建设优炫云数据计算中心；核心产品均在报告期内推出新版本。
    发展战略：云计算+大数据研发，筹备科创板上市
    公司将在云计算、大数据、区块链等领域持续投入研发，保持20%以上研发投入占比，并在资本战略上积极准备科创板上市。公司符合相关上市指标。
    风险提示
    应收账款资产减值超预期；核心技术的研发与升级滞后市场。
    大客户再下多城，维持“买入”评级
    公司产品及解决方案涵盖操作系统、数据库、运维等多个信息安全领域，拥有完善的全国性营销服务体系，新拓展十余家银行、政府、事业单位大客户，奠定收入快速增长的基础。公司将继续加大研发支出，占收入比例不低于20%，以保持核心竞争力。符合科创板上市条件，转板概率较大。预计2019/20/21年每股收益分别为0.68/0.83/1.17 元，维持“买入”评级。

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