证监会：尊重市场规律 坚持底线思维 从多方面做好科创板上市

　　证监会：尊重市场规律 坚持底线思维 从多方面做好科创板上市交易安排

　　从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。总体来看，目前的标准兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。

　　科创板设立了50万元资产

　　和两年投资经验的投资者适当性要求

　　为什么要设立相关门槛？

　　达不到要求的中小投资者，能不能参与科创板？

　　现在投资者开户情况怎么样？

　　主持人：交易制度是资本市场的重要基础制度之一，请介绍一下科创板在交易制度设计上如何体现要坚持市场化、法治化的改革方向？有哪些总体考虑？

　　中国证监会市场监管部副主任 皮六一：科创板不是简单地增加一个板块，在完善资本市场基础制度方面做了很多探索，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革。在交易制度设计上，科创板从中国市场实际出发，学习借鉴国际最佳实践，围绕提高市场有效性和安全性作了安排，首先要确保市场运行安全可靠，同时要充分发挥市场的价格发现功能。

　　科创板交易制度总体上与其他板块相同，并且基于科创板上市公司特点和投资者适当性要求，建立了更加市场化的交易机制。一是“两个独立”。科创板设置独立的交易模块和独立的行情显示。二是“三个一致”。科创板的交易日历、证券账户、申报成交等主要交易习惯与主板保持一致。三是“五项新举措”。明确投资者适当性要求，放宽股票涨跌幅标准，提高每笔最低交易股票数量，优化科创板股票融资融券机制，条件成熟时引入做市商机制。

　　需要说明的是，科创板要落实以信息披露为核心的注册制，把好市场入口关和出口关，加强全程监管，交易制度要与发行、上市、持续监管、退市等各项制度紧密配合，形成合力。

　　主持人：从全球资本市场的实践看来，交易制度设计主要考虑哪些目标？

　　亚洲金融智库副主任委员 何基报：从境外成熟市场的经验看，交易制度设计的目标一般包括提高流动性、稳定性、有效性、公平性、透明性五大目标。提高流动性，就是促进委托以合理价格及时成交。这是资本市场的生命力所在，是交易制度设计的首要目标。提高稳定性，就是要减少异常波动，即使出现异常波动也能迅速实现自我修复。提高有效性，就是要有效发挥价格发现功能，使价格能够准确、迅速、充分地反映可获得信息。提高公平性，就是保障各类投资者在市场准入、委托执行、信息获得等方面得到公平待遇，让投资者有公平交易的机会。提高透明性，就是提高证券交易的透明度，便于交易价格信息及时、准确并同时传送到所有投资者。

　　需要指出的是，上述五大目标中，流动性与有效性、稳定性、透明性之间，稳定性与透明性之间存在着一定程度的冲突，难以完全兼顾。例如，部分投资者的交易虽然提供了流动性，但由于其中噪音成分过多，价格的有效性反而降低。如果价格过度稳定或透明，就不会有差异化的交易意愿，也就难以达成交易，流动性将随之下降。因此，在确定交易制度的基本目标时，应契合各国家和地区的实际情况和市场发展阶段，有所侧重，权衡取舍，相机抉择。

　　主持人：科创板设立了50万元资产和两年投资经验的投资者适当性要求。为什么要设立这样的门槛？达不到这一要求的中小投资者，能不能参与科创板？现在投资者开户情况怎么样？

　　中国证监会市场监管部副主任 皮六一：经过近30年的实践，投资者适当性已经成为资本市场一项基础性制度。近年来的多项新业务：如创业板、融资融券、新三板、沪港通、深港通、股票期权、沪伦通均有相应的适当性安排。科创企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，有必要实施投资者适当性制度。从数据测算看，50万资产门槛和2年证券交易经验的适当性要求是比较合适的。现有A股市场符合条件的个人投资者400多万人，加上机构投资者，交易占比超过70%，总体来看，目前的标准兼顾了投资者风险承受能力和科创板市场的流动性。