科创板初期交易活跃 投资者如何防范风险

　　◎ 记者 王媛媛 刘新余

　　江畔科创锣声扬，资本东风拂面晓。

　　7月22日，科创板鸣锣开市。科创板开市会对A股带来什么变化？投资者参与交易应如何防范风险？

　　价值回归速度加快  

　　令各方尤为关注的是，科创板扬帆起航，后市行情尤其是交易进入常态化后将如何演绎？将对A股市场产生怎样的影响？

　　联讯证券表示，预计科创板开市后，短期内将较为活跃；从长期来看，科创板投资终将回归理性。

　　西南证券则预期，科创板开市后的走势会有四方面特点：

　　首先，科创板依然会有不错的赚钱效应，但应降低打新预期收益率。其新股上市后1个月内的收盘价大概率将高于发行价，但打新收益率大概率将低于23倍固定市盈率发行的A股新股。

　　其次，科创板的价值回归将快于A股其它板块新股。随着上市时间延长，新股股价会向内在价值回归，一年内的破发率会随时间推移而上升。对于科创板股票而言，上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后实行20%的涨跌幅限制，其股价向价值回归的速度会加快，破发率也会较快增加。

　　再次，科创板的炒作程度将小于现存A股新股。一方面这是由于科创板投资者准入门槛更高，散户数量更少。另一方面，由于科创板市场化的定价机制，同时上市后5天内不设涨跌幅限制。

　　最后，科创板开板有利于成长股板块的估值提升。

　　星石投资表示，科创板对A股的意义并不仅仅在于科创板上市公司本身，而在于成为未来A股所有高速成长类企业群体发展的先行指标。有望带来新一轮科技上升周期，引导资金流向A股的优质科技股，甚至带动优质成长类企业的估值重构，相关企业成长的想象力空间扩大。

　　估值溢价效应显著

　　科创板开市交易后，是否会对主板及同类型的创业板产生较大的资金分流效应？

　　对此，首创证券认为，在开市交易的时间点附近，可能确实会对主板的资金形成显著的分流效应，但资金分流效应将会随着时间的推移在一个月内逐步消退。从整体来看，科创板开市后的风险偏好提振作用将会大于资金分流效应。

　　而华泰证券认为，科创板对A股流动性影响主要有两方面：底仓引流效应和分流效应。一方面科创板增加股票供给，对A股现有板块的交易量形成一定的分流压力，分别在发行和上市交易两个阶段；另一方面，参与申购科创板新股需要A股底仓市值，有望增加现有板块配置资金。

　　另外，第一批上市的科创板企业，是否会对现存同类型行业形成估值溢价效应？

　　通过借鉴创业板上市时同行业存量企业表现，首创证券认为，在当前科创板上市企业首发市盈率高于行业整体估值水平的背景下，对同类型行业估值溢价效应将会比较显著。

　　万和证券认为，科创板开市交易对A股至少有两方面影响：其一是对A股科技公司现有估值体系的影响，对A股科技成长型公司估值或将起到锚定的作用，考虑到比价效应，未来一段时间A股科技公司与科创板企业联动将是大概率事件；其二是科创板新股上市前5个交易日不设涨跌停限制，及随后20%的涨跌停限制，对A股未来改革及投资逻辑带来影响。

　　交易所加强监控

　　证监会新闻发言人常德鹏7月19日在例行发布会上表示，科创板各项准备工作，包括审核、注册、市场主体发行承销、技术系统等方面目前已经就绪。

　　7月17日，上交所市场监察二部负责人曾刚表示，科创板新股之所以设定为前5个交易日不设涨跌幅限制，主要是参考国际成熟市场的情况，一般新股上市5日后价格波动较为平稳。此外，在上市5个交易日之后将涨跌幅限制放宽至20%，主要是为了减少交易阻力，提升市场定价效率。

　　针对可能存在的过度投机、异常波动甚至股价操纵行为，上交所主要有三方面的准备：一是引入了投资者适当性管理制度，避免不合格投资者跟风炒作；二是在连续竞价阶段引入价格申报范围限制，同时实行市价申报保护限价，并对盘中异常波动实施临时停牌制度；三是公开了异常交易监控标准，并将在新股上市初期加强异常交易行为监管。

　　针对开市初期可能出现的波动，曾刚称交易所将采取以下四方面措施：第一，必须对科创板违法违规交易行为严加监管，确保不发生系统性交易风险；第二，保持科创板发行上市常态化，同时强化退市机制和法律责任；第三，适时完善交易机制，从制度上缓解科创板供需不平衡问题；第四，引导长期资金入市，完善科创板投资者结构。