币安研究院研报：稳定币的演化之路

法币抵押型稳定币是如何调整策略来保持竞争力的?

币安研究院——2019年5月15日

绝大多数的抵押稳定币都与美元挂钩。然而,许多稳定币相关的项目正在推出其他产品和服务,可能会将这些代币的用例范围和影响力扩大到美元边界之外。在本报告中,我们将分析稳定币目前的结构以及未来的发展态势。

1. 美元抵押的稳定币越来越受青睐1.1  币安交易平台上的成交量分项同比

图1——2018年5月1日和2019年5月1日,币安交易平台上报价资产24小时成交量对比

来源:币安研究院

正如我们此前有关加密资产相关性的报告所述,稳定币的受欢迎程度日益提高。币安交易平台上稳定币交易对的成交量(在上图中用USD(S)表示)已经从一年前略高于总量1/3的水平增加到3/5以上(截至2019年5月1日,占60.55%),挤占了比特币计价和以太坊计价的交易对份额。有趣的是,币安币(BNB)交易对的交易量在同期内也增加了一倍,尽管BNB并不是稳定币。

1.2  2019年1-4月币安交易平台上新增的稳定币交易对

稳定币成交量的增加要部分归因于平台新上线了若干稳定币品种及基于这些稳定币的交易对

表1-2019年1-4月,币安交易平台现有资产的新增稳定币交易对

不包含新上架的基础资产(例如为BTT或FET项目发售的初始交易对)

大型加密资产例如NEO、莱特币(LTC)、艾达币(ADA)或比特币现金(BCHABC) 在之前增加USDT交易对后,又新增了与PAX, TUSD 和USDC配对的交易对。除此之外,还新上架了十几种以USDT为报价资产的大市值币种,这些资产预计会进一步降低BTC交易对在加密资产总交易活动中的占比,而相应增加稳定币交易对的占比。

1.3  净资金流入:2019年1-4月存款量超过赎回量

表2——2019年1-4月主要美元挂钩稳定币的赎回量&存款量

 基于Tether网站当前余额显示的总资产变化。历史快照保存于此。

美元挂钩的Tether(USDT)再次获得最大的净资金流入,总体增长量接近10亿美元。尽管Tether的市值远远高于上表中所示其他五种稳定币的累计市值,但在该公司局面不稳的情况下,Tether总供应量增加了约50%,这相当引人注目。

图2-2019年非USDT稳定币的月度资金净变化情况(单位:百万美元)

在USDT以外的稳定币中,USDC的流通供应量增幅最大,1月份资金流入达到近6000万美元。USDC在2月份出现最大的月度净赎回量,但在3月份资金流入轻微反弹。4月份,USDC和PAX都发行了超过4000万美元的代币。值得注意的是,GUSD是唯一在这4个月期间没有出现净流入的稳定币,一直处于净赎回状态,加之其本来流通总量就不高,GUSD在2019年前4个月总市值下跌了近一半。

2. 交易环境概述2.1  Tether以外的稳定币表现相差无几

我们选择了全球市值最大的数字资产比特币作为基础货币,来比较币安交易平台上各稳定币的流动性:Tether (USDT), Paxos (PAX), TrueUSD (TUSD), USD Coin (USDC)和 StableUSD(USDS)。

表3——币安交易平台上稳定币交易对数据统计(2019年4月)

毫无意外,在2019年4月份,BTC/USDT交易对的中值价差和平均价差是最低的。鉴于上架USDT的交易平台数量众多,考虑到跨交易平台套利策略的潜在可能,人们可能会预期价差很小。除此之外,该交易对的成交频率(按两次连续交易之间的时间间隔来衡量)非常高,平均频率不到0.3秒。 

这一数据表明“非Tether交易对”的交易呈现出:

- 以BTC为基础货币的Paxos (PAX)和USD Coin (USDC)交易对的中值价差和平均价差是最低的,两个数据均低于0.09%。紧跟其后排在第三的是TUSD,其以BTC为基础货币的交易对价差约为0.11%,中值价差约为0.10%。TUSD和PAX / USDC之间存在细微差距可能与近期交易对命名逻辑从“TUSD/BTC” 变更为 “BTC/TUSD”有关,这种变更可能淘汰了未相应更新交易代码的自动交易者。