ABS变局: 供应链金融类累计发行3500亿 房企地位趋弱

　　供应链金融业务的资产证券化产品（下称“供应链金融ABS”）发展如火如荼。

　　“2018年全年供应链（金融ABS）发行规模1438亿左右，占整个企业类ABS比例超过15%，2019年一季度占比已经接近4成，市场上经常会看到发供应链产品。”在近日举办的2019年中国资产证券化论坛年会上，中诚信国际结构融资部总经理王立说。

　　由于并无非常明确的定义和分类，供应链金融ABS的统计难以精确。

　　“保理融资是这类资产的主力，但也还有少量产品分散在其他资产类别里。”北京某券商分析师对21世纪经济报道记者表示，其统计的供应链金融ABS累计发行规模约为3500亿元。

　　中国资产证券化分析网数据显示，截至2019年5月15日，基础资产为保理融资的交易所企业ABS累计发行规模已达到3131亿元，银行间ABN累计发行规模为292亿元，二者相加约为3423亿元。

　　对可进行资产证券化的此类资产规模，业内人士普遍估计在十几万亿，并均认为供应链金融ABS潜力巨大。

　　“目前在沪深两大交易所获批储架发行的额度已经大概有9000亿，一个万亿规模的品种，指日可待。”5月15日，一位券商ABS业务人士对记者表示。

　　房企类占比约85%唱主角

　　供应链金融ABS，是指产品名称中带有“供应链”或底层资产和交易结构符合“以真实交易为背景，为供应链上下游企业提供金融产品和服务”的资产证券化产品。其特征为：由一家信用很高的企业作为核心企业，将应收账款打包入池融资后发行ABS低成本融资，再将资金提供给核心企业上下游的中小企业，以达到降低融资成本之目的。

　　供应链金融ABS发展的大背景是政府的推动。

　　2017年5月，央行联合多部委发布《小微企业应收账款融资专项行动工作方案（2017-2019年）》，在全国开展为期3年的小微企业应收账款融资专项行动。同年10月13日，国务院印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》；再至12月15日，交易所发布企业应收账款ABS《挂牌条件确认指南》及《信息披露指南》，对企业以应收账款ABS融资的基础资产、风险管控、现金流归集和信息披露等环节提出明确要求。

　　不过，供应链金融ABS的大发展，在很大程度上得益于房地产企业。

　　“2016年下半年发出来的平安证券-万科供应链金融1号，可以视为供应链金融进入大发展的开端，有点试点的意味；之后到2017年开始逐渐提速，2018年进入大发展。”5月15日，前述券商ABS业务的券商人士对21世纪经济报道记者表示，房企上下游供应商众多，而诸如万科、碧桂园等房企巨头本身信用良好，“很适合做核心企业。”

　　据前述券商分析师粗略统计，从目前已发行的供应链金融ABS产品来看，房企为核心企业的产品，规模占比约为85%。

　　其他类型产品崛起

　　随着房企类供应链金融ABS的快速发展，市场颇为关注募集资金是否会被作为核心企业的大型房企挪用，借此工具进行“自融”。

　　对此，深圳前海联易融金融服务有限公司总裁冀坤近日接受21世纪经济报道记者采访时表示，此类情况不会发生，主要原因有二，“第一，资产池里的单笔基础资产的金额是200万左右，高度分散，如果房地产企业想通过供应链金融ABS去实现自融，将非常繁琐，且需要大量供应商配合；第二，在营改增之后，因为涉及增值税的问题，成本也会高企。”

　　“在联易融的体系里，会对每笔基础资产的贸易真实性进行审核，绝对不会出现这种情况。”他说。

　　未来，供应链金融ABS中，房企的主角光环或许不会太过耀眼。

　　2018年3月，小米、蚂蚁金服、滴滴3家作为新经济代表的互联网公司，其供应链金融ABS（资产支持证券）产品均获批发行，其中小米和滴滴储架规模均为100亿元；在那段时间里，比亚迪、富士康这样的制造业巨头，供应链金融ABS发行额度也相继获批。

　　“包括建筑施工、能源、高端制造、汽车、新经济等行业，供应链金融ABS基础资产涉及行业的多元化是越来越明显的一个趋势。”冀坤对记者表示，到今年年底，“这个占比估计会有较大幅度降低，呈现出各行各业多元化发展的局面。”

　　在他看来，未来区块链技术在供应链金融ABS中将会有较大应用空间，“从核心企业向外扩散，有一级、二级等多个层级的供应商，可以通过区块链技术，保证它是基于真实贸易背景，并不断地传递、转让。”

　　“我们目前已经有一些实践，希望在公募市场有基于区块链的供应链金融证券化产品的发行。”冀坤说。