营收稳步提升 关注高景气细分领域

国海证券 宝幼琛

一、营收稳步提升，一季度利润重回高增长

2018年计算机板块业绩出现好转，整体营业收入达到5194亿元，同比增长15.68%，较2017年增加约7.46个百分点，受资产减值损失拖累，同期归母净利润大幅减少，合计174亿元，同比增长率为-52.59%，与此同时，2018年板块内公司业绩分化情况进一步扩大。

2019年一季度板块营收持续增长，达到1073约亿元，同比增长10.83%。净利润方面，2019年第一季度计算机板块整体归母净利约为65亿，同比增长52.22%，重回高增长。2019年第一季度计算机板块业绩分化加剧的情况得到缓解。根据我们统计，2019年第一季度营收增速大于50%的公司有27家，较2018年第一季度减少13家，其中营收增速大于100%的公司有12家，较2018年第一季度减少4家;净利润增速大于50%的公司有54家，较2018年第一季度增加2家，其中净利润增速大于100%的公司有36家，较2018年第一季度增加 3家。一季度非经常损益对业绩产生较大影响。2019年第一季度计算机板块整体产生非经常性损益达到38亿元，相比2018年第一季度增加约25亿元，直接导致一季度板块归母净利的大幅增长。

二、毛利率和整体费用率稳步提升

随着软件产业及云计算的崛起，计算机板块毛利率及费用率整体呈现上升趋势。板块毛利持续增长，2019年第一季度毛利增速与营收增速基本保持一致。费用端来看，计算机板块销售费用和管理费用逐年向上，2018年和2019年第一季度整体费用率上升约1个百分点。与此同时，工信部数据表明我国软件从业人员持续增长，工资水平不断提高。

三、多个子行业维持高景气

2018年工业互联网、自主可控与网络安全以及医疗IT景气程度较高，而在2019年一季度，人工智能、金融IT和医疗IT的业绩有着不俗的表现。

工业互联网高景气，发展前景广阔。工业互联网板块的重点公司包括东方国信、汉得信息、宝信软件、赛意信息、能科股份等5家公司，产品覆盖ERP、MES、PLM等领域。我们认为，从工业互联网板块近年业绩表现看，板块景气程度一直较高，近五年营收和归母净利CAGR分别为17.1%和24.1%，随着高端制造深入推进，工业企业的需求将得到进一步释放，国产化的工业互联网平台有着广阔的发展前景。

医疗IT利润出现拐点，互联网医疗确定性加强。医疗IT板块的重点公司包括卫宁健康、东华软件、创业慧康、万达信息、久远银海、思创医惠等6家公司，涵盖医院信息化、区域医疗信息化、医保信息化等领域。我们认为，从医疗IT板块近年业绩表现看，板块出现了新的变化，2018年板块利润重回正向增长，2019年第一季度 净利增速也有大幅提高，这代表了以互联网医疗为代表的医疗IT创新业务商业模型已经逐步确定，盈利能力得到了增强，将为板块提供较大向上空间。

四、行业评级及推荐个股

虽然受到资产减值损失影响，2018年计算机板块利润端表现不佳，但板块整体的营收增长依然稳健，同时板块毛利率稳步提升，各项费用率也无大幅波动，以安全可控、云计算、医疗IT等为代表的子行业也维持高景气。我们认为，计算机板块基本面整体向好，且确定性较强，业绩分化加大情况下，部分细分行业有较大前景，维持行业推荐评级。

我们对2018年报和2019年一季报细分行业的业绩总结发现，2018年工业互联网、自主可控与网络安全以及医疗IT景气程度较高，而在2019年一季度，人工智能、金融IT和医疗IT的业绩有着不俗的表现。结合对未来行业景气度判断，建议关注细分领域：安全可控、云计算、医疗IT，重点推荐个股：能科股份、万达信息、恒生电子、绿盟科技、科大讯飞等。

风险提示。相关产业政策不明确风险、市场竞争加剧风险、重点公司业绩不达预期。

链接：个股分析

科大讯飞(002230)

人工智能2.0战略开启

2018年，公司研发费用达到12.63亿元，同比增长55.82%，销售费用额达到17.26亿元，同比增长55.3%。过去几年，公司持续加大研发投入、生态体系构建，以及教育、政法、消费者等赛道的产品与渠道布局，当前公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪，2019年，公司战略进入人工智能2.0阶段，重点追求人均效益提升，有望迎来业绩拐点。(东北证券 )

万达信息(300168)

持续推进“互联网+产业”战略