南侨股份IPO窄门：外资持股99.75%，前十大经销商数据存疑

在大陆经营油脂生意逾20年，知名台商陈飞龙家族的资产版图有望继续扩大。

这得益于南侨股份对A股资本市场提交的上市申请。2018年12月，披露IPO招股书6个月之后，南侨股份对招股书信息进行更新披露。

据招股书显示，南侨股份实控人为陈飞龙、陈飞鹏、陈正文、陈怡文。通过复杂的境外架构和股权设计，4人对南侨股份持股比例高达99%，在A股拟上市公司中十分罕见。

资料显示，陈飞龙、陈飞鹏为兄弟关系，陈正文和陈怡文为陈飞龙之子女。

财经网查询保荐机构申万宏源发布的《南侨股份上市辅导工作总结报告》发现，陈飞龙为台湾南侨投控董事长，资产版图横跨多个行业。

作为典型的家族企业产物，南侨股份的IPO之路，无疑将增厚陈飞龙家族的财富。

实控人持股99%的家族企业

陈飞龙并未直接持有南侨股份股权。

招股书显示，上市主体南侨股份的控股股东为南侨开曼，是一家注册在英属开曼群岛的境外公司。南侨开曼则由南侨投控间接持股100%，后者在台湾证券交易所上市，上市日期可追溯至1973年。

2017年10月，经董事会决议通过，南侨有限整体变更为南侨股份，股份公司由顶好（开曼岛）控股公司（简称“顶好开曼”）和上海其志商务咨询有限公司（简称“上海其志”）共同发起，两者持股比例分别为99.96%和0.04%。

股份公司成立2个月后，南侨股份进行第一次增资，Intro-Wealth Partners Co. Ltd.、Alfred & Chen Partners Co. Ltd.、宁波梅山保税港区侨祥投资管理合伙企业（有限合伙）和宁波梅山保税港区侨欣投资管理合伙企业（有限合伙）4家企业与南侨股份签订《增资协议》，共计投入7553.84万元人民币，增资完成后，南侨（开曼岛）控股公司成为南侨股份第一大股东，持有其发行前3.46亿股股权，持股比例96.11%。

此外，招股书披露，根据开曼律师出具的法律意见书，陈飞龙、陈飞鹏、陈正文和陈怡文持有 Alfred & Chen 76%的股权，在2017年12月增资完成后，Alfred & Chen持有南侨股份2.87%的股权。

加之上海其志持有的南侨股份0.04%股权，在南侨股份上市前，实际控制人陈飞龙、陈飞鹏、陈正文和陈怡文控制的股权比例高达99.02%（同表决权），这种持股比例在A股上市公司中并不多见。

不仅如此，陈正文还是南侨股份法人代表及董事长，陈怡文则担任南侨股份副董事长，两人还是南侨股份多家重要子公司的法人。

南侨股份股权结构 来源：招股书

Alfred & Chen之外，其他3家参与南侨股份增资的股东，亦和实控人有密切关联。资料显示，Intro-Wealth系南侨股份、南侨投控及其下属公司外籍管理人员持股平台，侨祥投资、侨欣投资系公司中国籍管理人员持股平台。Intro-Wealth、侨祥投资、侨欣投资持股比例分别为0.77%、0.13%和0.08%。

除此之外，南侨股份并无外部股东。

对于上市公司来说，“一股独大”的问题可能对公司治理结构产生不利影响，更会引发投资者对“一股独大”侵害中小投资者利益的担忧。

财经网就此致电南侨股份，在缺少外部股东监督的情况下是否有保障中小投资者权益的举措，截至发稿未获回复。

事实上，按企业股权性质划分，完成上市前，南侨股份99.75%持股为外资股，内资股东持股占比几可忽略不计。

前10大经销商数据生疑

主营烘焙应用油脂、淡奶油等，南侨股份在中国大陆经营20年风生水起。

数据显示，2015年至2017年，南侨股份分别实现营收16.4亿元、18.8亿元和21.08亿元。客户包括达利食品、好利来、八十五度等知名品牌。 

达利食品、好利来等都是南侨股份重要客户来源：招股书

南侨股份采取直营和经销混合的模式对外销售，经销商模式是其主要的营收来源。

招股书披露，南侨股份向经销商的销售模式均为买断式销售。也即，在公司产品向经销商销售后，产品所有权的主要风险和报酬也转移至经销商，经销商按其销售定价自行销售。南侨股份在招股书解释称，经销商销售行为与公司无关。

数据显示，2015年至2017年，南侨股份经销模式产生的营收分别为9.57亿元、11.14亿元和12.67亿元，占总体营收的比例分别为58.47%、59.38和60.16%，营收占比稳步增长。 

南侨股份一家经销商的情况与工商信息不符来源：招股书

在招股书中，南侨股份也明确表明经销商模式占比高的风险。南侨股份表示，公司通过经销商对外销售产品的比例较大，如果经销商不能较好地理解公司的品牌理念和发展目标，或者公司对经销商管理不到位，可能对公司品牌形象形成不利影响。

在大陆经营多年，南侨股份的经销商设立时间跨度亦非常之广。远至1998年，近至2016年。