欣贺股份再冲IPO 小S孙红雷间接持股

　　欣贺股份再冲IPO小S孙红雷间接持股

　　与2014年时相比，营收、净利滑坡，存货增加；募资部分用于开店，近几年门店逐年减少

　　国内知名女装企业、新晋网红品牌JORYA母公司欣贺股份有限公司(以下简称“欣贺股份”)再度冲击A股。

　　11月22日，欣贺股份更新了招股说明书。定位中高端女装的欣贺股份，股东名单相当豪华：LV母公司LVMH集团赞助的私募基金L Capital Asia曾经入股该公司；小S夫妇持股的Purple Forest Limited也出现在欣贺股份的股东名单上。  

　　这样一家“星光熠熠”的公司，在2018年1月首发被否，证监会发审委曾质疑其收入确认是否合规，且公司存在业绩下滑、毛利异常等问题。此次再度闯关A股，业绩增长乏力、存货去库存难等仍是欣贺股份绕不开的“结”，欣贺股份做好充足准备了吗？

　　业绩下滑，核心品牌收入减少

　　公开资料显示，欣贺股份是国内品牌女装企业，主营中高端女装的设计、生产和销售，旗下拥有JORYA、JORYA weekend、ΛNMΛNI(恩曼琳)、GIVH SHYH、CAROLINE、AIVEI 和QDA等七个女装品牌。

　　欣贺股份旗下首个品牌JORYA于上世纪90年代初开始经营，2006年，欣贺有限成立。2012年，欣贺有限完成股改，开启冲击A股之路。

　　2014年5月，欣贺股份首次冲击IPO。彼时，正是公司业绩的高光时期。2014年，该公司营业收入达22.18亿元，净利润5.32亿元；2015年营收和净利润有所下滑，分别实现18.13亿元和3.60亿元。

　　此次卷土重来，欣贺股份的业绩却缩水。虽然在2016年至2018年度，欣贺股份的营收和净利润缓慢增长，但与2014年时已不可同日而语。2016年至2018年，欣贺股份分别实现营收14.98亿元、16.34亿元和17.60亿元，净利润分别为1.85亿元、1.92亿元和2.06亿元，与2014年相比，公司营收下滑明显，净利润已经被腰斩。

　　在欣贺股份2018年1月首发被否时，发审委就曾提到该公司业绩大幅下滑的问题。实际上，将欣贺股份的业绩放在更长的时间轴里会发现，该公司的营收和净利润甚至不如2011年，当年欣贺股份实现营收18.68亿元，净利润实现4.41亿元。

　　新京报记者注意到，此次卷土重来，欣贺股份将保荐券商从国金证券更换为中信建投，将上市地从上交所更换为深交所。

　　欣贺股份对主营品牌的依赖并没有太大的改变。2016年至2019年上半年，公司的核心品牌JORYA和JORYA weekend的合计收入占主营业务收入的比例分别为46.43%、49.64%、50.15%和51.90%，逐步上升。公司对核心品牌的依赖度越来越高，但核心品牌的收入却越来越少。招股书显示，2018年，JORYA和JORYA weekend的销售收入分别为7.09亿元和1.71亿元，与巅峰时期2014年的销售收入7.36亿元和2.91亿元相比，JORYA weekend的销售收入甚至下滑4成。

　　存货问题待解，一边关店一边募资开店

　　在首次闯关A股时，发审委曾质疑欣贺股份的存货水平，此次再度闯关，欣贺股份的存货仍不断攀升。

　　招股书显示，2016年、2017年和2018年各期末，公司存货账面价值分别为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，占同期资产总额的比重分别为20.89%、20.74%和25.27%；公司库龄1年以上的产成品余额分别为3.51亿元、3.52亿元和3.82亿元，逐年增长。

　　据该公司披露，2013年末、2014年末和2015年末，公司存货账面价值分别为3.94亿元、3.67亿元和3.71亿元，占同期资产总额的比重分别为21.71%、17.14%和17.41%。

　　值得注意的是，欣贺股份的存货跌价提计标准明显低于其他竞争对手。该公司1-2年的产成品存货跌价提计标准为5%，而歌力思为50%，朗姿股份计提10%-40%，锦鸿集团提计10%。

　　应收账款也在增加。2016年、2017年和2018年末，公司应收账款余额分别为0.61亿元、0.75亿元和1.05亿元。公司对此解释称，应收账款余额有所上升，主要是由于公司自营模式(自建直营店)收入不断提高，这些自建的直营店基本上都建在商场内，由商场负责收款。而近三年期末公司应收商场的结算款余额增加，导致了公司应收账款增加。

　　欣贺股份近三年来经营活动产生的现金流净额正在逐年下降。近三年各期末，经营活动产生的现金流净额分别为3.59亿元、3.07亿元和2.15亿元。

　　值得关注的一点是，此次欣贺股份拟首次公开发行不低于8001.01万股，募资金额根据届时市场和询价情况而定，该公司披露项目总投资时的金额为12.93亿元，主要用于营销网络建设项目、信息化建设项目、仓储物流配送中心建设等。