勋龙汽车A股遇挫闪电赴港 价格战有利有弊主营毛利率三年掉15% | IPO棱镜

该公司盈利规模较小，且2018年溢利出现16.56%下挫，这或影响投资者对其持续盈利能力的判断

《投资时报》研究员 刘晶

通往资本市场的道路当然不止一条，但舍近求远的原因却各不相同。

与A股目前采取的审批制不同，港股一直以来实行注册制，在申请时间和流程上都大为简化。出于时间短、成本低等因素特别是考虑到对拟上市标的收益项要求相对宽松，大批内地企业最终选择放弃A股转战港股。而勋龙汽车轻量化应用有限公司（下称勋龙汽车）恰是最近一位代表。

不过，该公司从首次向中国证监会提交招股说明书到撤回上市申请，仅历时一年有余。与大多数因在A股长期排队上市无果被迫转向的企业相比，其“不恋战”的决策力度和速度令外界多少有些讶异。

实际上，港股实行注册制并不意味着仅需备案就可上市，勋龙汽车此前接受A股上市审核时刚刚过线的盈利指标或仍将继续阻碍其港股IPO之路。

据了解，勋龙汽车是一家定制模具的开发商及主要供应商，主营业务为生产汽车及家居电器产品模具，包括热压模具、液压模具和注塑模具。2016年、2017年和2018年（下称报告期各期），公司当期销售收入总额分别为1.31亿元、1.79亿元和2.17亿元，其中，汽车模具的销售收入占比达到五成以上，家居电器产品模具的销售收入占比则在三成左右。

《投资时报》研究员同时注意到，出于维系、拓宽客户渠道的考虑，勋龙汽车向大客户及新客户均提供了具有竞争力的价格，由此导致该公司最主要的汽车模具销售业务毛利率逐年下降，进而拖累公司整体毛利率。数据显示，报告期各期该项数值分别为39.4%、37.1%和33.6%。

关于撤回A股上市申请及毛利率下降的相关问题，《投资时报》研究员向该公司发送提纲进行询问，截至发稿日尚未收到回复。

A股审核暂缓表决

2016年12月23日，勋龙汽车前身——勋龙智造精密应用材料（苏州）股份有限公司（下称勋龙智造）向中国证监会递交首次公开上市申请，后于2017年9月11日更新其预披露招股书。据更新后的招股书显示，勋龙智造拟于上海证券交易所公开发行不超过1300万股人民币普通股（A股），共募集资金1.85亿元，将分别用于实施汽车模具生产项目、家电模具生产项目和研发中心项目。

更新招股书8日后，勋龙智造即迎来发审会。不过主板发审委2017年第145次和146次会议审核结果公告显示，勋龙智造的审核结果为“暂缓表决”，而同天审核的5家企业均首发成功过会。

虽然会议审核结果公告显示，发审委向勋龙智造提出询问的主要问题为“无”，但分析该公司招股书数据，市场依旧发现诸多可能导致其IPO审核未过关的问题，诸如经营活动净现金流不稳定、控股股东为公司提供借款及担保、两次申报稿财务数据差异较大、存货占资产比重高、短期偿债能力低等。而其中最大的问题，或许是该公司的盈利规模较小。

按照《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，首次公开发行股票并上市的公司应符合以下财务指标要求：最近3 个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000 万元，并且最近3 个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000 万元，或者最近3 个会计年度营业收入累计超过人民币3 亿元。

勋龙智造招股书显示，该公司2014—2016年实现的营业收入分别为1.08亿元、1.28亿元和1.31亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为1729.00万元、2367.61万元和2609.77万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1351.83万元、986.59万元、3806.46万元。

经过计算，勋龙智造2014—2016年的营业收入累计额为3.66亿元，净利润累计额为6706.38万元，经营活动现金净流量累计额为6144.88万元。可见该公司的财务指标虽已满足要求，但却处于刚刚过线水平，这难免会引起发审委对其持续盈利能力的质疑。

A股审核暂缓表决后，2018年1月15日勋龙制造撤回A股上市申请，并在7日后收到证监会终止审核的通告。

转战港股仍需重视盈利

终止A股上市进程后，勋龙智造开始将目标转向香港资本市场，并进行了一系列准备工作。首先其于2018年10月2日在开曼群岛注册勋龙汽车，一个月后勋龙汽车对包括勋龙智造在内的两间公司展开收购行为，并于12月份进一步配发股份。