Shutterstock：不“勒索”的图库公司长这样

在视觉中国被“吸入黑洞”之际，目光不妨转向美股的对标公司——Shutterstock（SSTK）。

该公司成立于2003年，于2012年在纽交所上市。其总部位于纽约，是全球最大的以会员订阅模式下载图片的图库公司。

公司目前市值16.49亿美元，18年营收6.23亿美元，PE30倍，估值在同业中较为合理。相比之下，视觉中国市值26.26亿美元，18年预计营收1.56亿美元，PE高达60倍。

商业模式：让创作者赚钱

在商业模式上，虽然视觉中国在近年收购了500px，但其主要图库来源仍然以机构为主，个人创作者占少数，因此更接近B2B模式。其主要收入很大一部分来自这次被口诛笔伐的“维权创收”。

而Shutterstock是一个大型创作者社区，模式更接近C2B、C2C。财报显示去年公司平台的创作者超过65万，主要收入来自于会员订阅，其活跃用户超过190万。

作为社区平台和图片内容中间商，如果创作者的内容被用户采用，公司将支付相应的版权费用。2016年公司付给创作者的版权费用累计达到5亿美元，仅2016年一年就高达1.15亿美元，超过当年营收的20%。

资料来源：Shutterstock，华盛证券

Shutterstock的社区模式让摄影师等图片创作者能够从平台获得可观的收入，保证社区的活跃度和创作热情，所以在上市前后公司一直处于高速发展中，2010-2014年的营收增长都在40%左右。

但是社区模式也决定了公司的利润水平无法和视觉中国暴利的“勒索”模式相比。Shutterstock去年的营业利润为3245万美元，营业利润率只有5.2%，所以在业界，Shutterstock这种模式被称为微利图库。

相比之下，“维权创收”的视觉中国，营业利润率高达44.50%。然而从行业发展角度看，Shutterstock的模式让创作者和平台共赢，其模式更有良心。

视觉中国也并非不想做微利图库，去年年初收购摄影师500px，就被市场认为意在拓展图片创作社区，完善公司的业务生态。

但早在去年年中就有相关人士指出，视觉中国上市以来并不重视扶持上游社区与摄影师，刻意追求短期业绩指标，一再压低给上游机构、摄影师的分成比例，造成不满；一心靠“维权创收”抢客户，却忽略总体商业布局。

忽视低利润的微利图库，一心搞高利润的“维权创收”，只能说明视觉中国还是太贪婪。

社区模式困扰：“洗图”泛滥

但是，Shutterstock上市7年后，也逐渐面临瓶颈。

尽管2010-2014年间公司发展飞速，但2015年后，公司营收增速将至20%以下，17、18年营收增速和19年预期营收增速都只在12%左右，表明公司已经进入增长的平稳期。

随着平台越来越大，公司在管理方面也面临一些难题，“洗图”就是其中之一。

根据摄影师Alex Rotenberg的博文，目前Shutterstock出现了一批恶意“洗图”账号，账号注册地主要为印度。这些账号通过修剪图片尺寸、P图、更改滤镜等模式，将本平台以及其他平台创作者的图片抄袭搬运到Shutterstock上，并在图片被采用后获取收益。下图是“洗图”案例之一：

资料来源：Alex Rotenberg，华盛证券

这位摄影师已经向Shutterstock反映，公司也回应称将会保证创作者权益，并关闭了一些账号。但随着平台继续扩大，“洗图”行为不会就此停止，公司在合规和审查上的投入只会越来越多。因此，Alex也在组织社区，建立“洗图”账号黑名单，保证创作者权益。

从“洗图”事件也可以看到国内图库行业的未来。业界普遍认为微利图库模式是行业未来发展方向，而这次视觉中国事发之后，行业可能会加速向这一方向发展。

而Shutterstock的“洗图”现象，说明微利图库和其他内容平台一样，都会面临各种形式的抄袭。在反抄袭过程中，技术可以起到关键作用，包括图像识别、区块链防伪等，社区也可以起到关键作用，比如类似上文的社区组织自查。而具备这两方面优势的微利图库公司，可能会成为行业中的优质标的。

结语

与视觉中国不同，Shutterstock采取平台和创作者共赢的模式，因此经历一段时间的高速发展，不仅成为行业第一，也建立起一个以创作者为核心的优良社区。但由于要向创作者分成，这种模式利润率较低，导致视觉中国更倾向于暴利的“维权创收”。

但Shutterstock也出现“洗图”这种图片抄袭现象，并对平台运营产生负面影响。由于微利图库是行业未来发展方向，参考Shutterstock的情况，具备防抄袭技术和优质社区文化的图库公司，可能会在成为行业中的优质标的。