中国独角兽报告：2019

文：恒大研究院 任泽平 连一席 谢嘉琪

导读

独角兽企业代表着新经济的活力，行业的大趋势，国家的竞争力。2018 年全球资本市场风起云涌，独角兽势力大洗牌。有些独角兽融资困难，光环不再；有些独角兽却获得资本追捧，大放异彩；有些甚至大有超越老牌互联网企业之势。

继《中国独角兽报告：2018》轰动市场之后，2019 年独角兽榜单有哪些重大变化？透露出哪些科技趋势和投资机会？

目录

1 全球独角兽
1.1 中美比重提升，但中国新生增速首次低于美国
1.2 高新科技企业比重加大
2 中国独角兽
2.1 地域分布：北京保持领先，政策支持下新一线城市独角兽发展迅速
2.2 商业模式：为完善生态布局，巨头带动作用加强，ATD 代替 BAT
2.3 行业分布：互联网、高端制造和高新科技的集中地
2.4 变现：上市变现频繁，然现实情况不达预期
3 挑战与建议
3.1 亟待解决的三大问题：科技含量不高、企业运营持续性不强、诞生地局限
3.2 建议

正文

1、全球独角兽

距 2013 年美国著名 CowboyVenture 投资人 Aileen Lee 提出「独角兽」概念已经六年，全球成立时间短（不超过 10 年）、发展迅速（估值超过 10 亿美元）的新生态公司，诞生速度不断加快，逐渐成为衡量一个国家和地区新经济活跃程度的指标。作为全球最大的两大经济体，中美两国无疑成为孕育独角兽的最佳地。

1.1 中美比重提升，遥遥领先，但中国新生增速首次低于美国

全球独角兽数量创新高，中美比重持续提升。据 IC Insight 数据统计显示，2013 年至 2018 年 12 月 31 日，全球独角兽总数达到 313 家。按地域划分，同期对比，排名前五国家名次不变，依次为美国、中国（包括中国香港）、英国、印度和韩国，数量分别为 151 家、88 家、15 家、14 家、7 家。从占比来看，中美两国依然引领全球独角兽且影响力加强，全球占比 76.3%，较 2017 年同期占比提升 0.4 个百分点。

中美霸占超级独角兽，占比超八成。按定义，在独角兽的基础上，估值超过 100 亿美元的初创企业被称作超级独角兽。基于此，2018 年全球共有 22 家企业被列入阵营，其中，蚂蚁金服以高达 1500 亿美元估值排为第一。从国家和地区来看，美国和中国数量最多，分别为 12 家和 7 家，占比 86.4%，其余为英国、印度和新加坡，数量各为一家。

中国独角兽新生数量增速首次低于美国。从新生数量来看，中美两国合计全球占比超七成，保持自 2013 年以来的优势。2018 年，美国新生独角兽数量 53 家、排为第一；中国新生 32 家，排为第二。对比新生数量占比和新生数量增速发现，中国首次出现占比下滑和增速低于美国现象，占比 28.6% 同比下滑 5 个百分点，与美国新生占比差距从 9.2% 扩大至 18.8%，新生增速 45.5%，仅为美国一半。中美独角兽数量差距扩大。

中国市场金融去杠杆、风口破灭、监管趋严，行业开始「自查」和「淘汰出清」是造成此次差距的重要原因之一。随着 2017 年国内最热风口加密货币、共享单车等接连破灭，并在例如《私募基金管理人登记须知》、《关于开展 2018 年私募基金专项检查工作的通知》等严监管背景下，资金端趋于理性，投资人对新生、前景未知的初创企业保持更谨慎态度，更倾向头部成熟企业，从而一定程度上限制了独角兽诞生。

注：当期独角兽总数=上一期总数+新生数量-上市、兼并收购等退出数量。因此，新生数量不一定等于同比增加数量。

从各国平均估值来看，首先，中国独角兽全球最贵，平均估值 59.6 亿美元，约为其余国家和地区平均估值 2 倍。其次，韩国独角兽增长最快，平均估值从 29.5 亿美元涨至 39.3 亿美元，主要由于出现三家高估值独角兽，一家为已有的电子商务公司 Coupang，另外两家为新生独角兽，分别为外卖配送平台 Woowa Brothers 和游戏制作公司 Bluehole。第三，印度是前十国家中平均估值降低最多国家，平均估值从 39.4 亿美元降至 27.9 亿美元，主要由于印度最大独角兽、电子商务行业的 Flipkart 被沃尔玛收购，收购前估值 116 亿美元。

1.2 高新科技企业比重加大