被低估的映客将迎来股价反转的“戴维斯双击”时刻？

一点财经 代松阳

乐观是乐观者的通行证，悲观是悲观者的墓志铭。

3月8日，熊猫直播正式发布停服公告，相比全民直播、一直播、网易薄荷的关停并转，自带王思聪光环、身居游戏直播探花位的熊猫直播轰然倒下，对直播行业的市场预期造成了不小的冲击，一时间，现金流断裂风险、用户流失担忧、风口衰败言论再度沉渣泛起。

乐观悲观的区别只在看问题的角度。在笔者看来，市场把熊猫衰败转嫁至整个直播行业，大错特错。熊猫的倒掉，恰恰意味着直播行业的供给侧改革即将成功。中小平台加速退出，一级市场烧钱泡沫基本出清，直播行业将彻底从外部资本催肥模式转向企业内生增长驱动模式，资金、资源、用户将快速向头部一线平台集聚。

而上市节点，成了直播行业供给侧改革的“断龙石”，资本市场门外的平台，在上市龙头虹吸效应下已基本失去机会。

虹吸在加速：从映客财报看直播行业发展趋势

这一趋势从上市直播公司2018年年报增长数据中已有所反映。

以港股娱乐直播第一股映客为例，3月24日，映客发布2018年度最新业绩报告显示，截至2018年12月31日，映客全年总营收38.61亿元；2018年净利润11.01亿元，经调整后净利润5.96亿元，实现了连续13个季度盈利。尤其用户数据方面，映客全年月平均活跃用户达2548.7万，较17年月平均活跃用户2269.4万，同比增长了12.3%。

事实上，在短视频分流影响下，去年直播用户总规模3.97亿，相比2017年是略微减少状态，能在行业整体用户下滑状况下，录得月活10%以上的逆势增长，映客这一良好数据表现背后，头部平台的存量虹吸趋势一览无余。

笔者十分看好映客未来在资本市场上的股价表现，一个基本逻辑是：在供给侧出清背景下，直播行业正在从跑马圈地粗犷1.0时代走向内生驱动精细化2.0时代，充沛现金流护城河、产品结构和盈利模式优化、强研发驱动未来扩张，将成为左右直播行业未来头部竞争格局的3个关键点。恰恰是在映客年报中，笔者找到了上述3个关键点的映射。

据映客年报，截至2018年底，映客现金、存款及理财资金共计33.09亿元，同比去年大幅增长51.65%。

33亿现金储备，这是一个与直播行业烧钱无度的大众感知完全相左的数字。而映客当前市值几何？仅仅41亿！两个数字的并列比较，你看到的不再是映客的当下，而是未来。

如果再形而上一些，熊猫的败亡不在于直播风口失速，而在于熊猫管理团队“只知烧钱、不知赚钱”的扩张迷失。映客奉佑生和熊猫王思聪，虽然曾在问答撒币大潮中有过交锋，但本质上，这是两个气质完全不同的操盘团队，一个筚路蓝缕创业维艰，一个含着金汤匙何不食肉糜，成败基因在管理团队最初风格形成时便已种下。

连续13个季度盈利，持续四年的正向经营现金流，上线11个月累计充值破10亿，19个月破50亿，到如今突破100亿元，从映客现金流数据表现，笔者看到的不只是其良好的财务结构状况，更包括其管理团队清晰的长线作战思路，以及强力内控能力甚至公司治理效率。

粘性，是笔者在映客年报找到的又一个关键词。月活用户录得逆势12%的增长背后便是用户粘性的显著提升。据Trustdata发布的《2018年移动互联网行业发展分析报告》， 2018年下半年，映客直播用户粘性大幅提升，在11月中下旬更是迎来39%的峰值。

粘性来自于产品结构创新和盈利模式优化探索。产品方面：去年6月初发布映客6.0版本，今年1月初再度发布7.0版本，半年间隔两次迭代，不仅开发上线多个特色社交功能，映客还在不断完善自身的移动产品矩阵，包括：针对三四线及以下城市的视频产品种子视频、语音交友平台不就、音泡等互动娱乐产品。

从产品战术角度看，核心产品创新升级+移动矩阵产品下沉，不断迭代和创新玩法，聚焦拉活和拉新，是存量虹吸战场应有的竞争姿势，核心产品升级和移动矩阵开发，彼此之间还可以实现粘性互相促进的正循环。

从内容战略角度看，映客的“直播+”泛娱乐路线图2018年也在疾进。音乐、舞蹈之外，新增了电台、交友、户外、二次元、电商多个频道，孵化了《音浪战纪》《奇葩驾到》《世界旅人》等多个垂类节目；《樱花女生》《歌手的诞生》《情绪料理》等原创IP，通过“直播+综艺”、“直播+迷你剧”，打通线上线下内容-主播-用户的IP孵化链，将直播产业链纵向延伸。

如果站在未来看现在，“直播+”战略，本质上是在抢占5G时代新型社交形态的各种机会窗口。暂且不论头部平台对于僵尸化平台的用户虹吸，只谈“直播+”在各细分行业缝隙机会的填充弥合，都远远未达需求天花板，又何来直播风口已衰竭论调？

映客财报中还有一个重要关键词是研发。年报显示，2018年映客研发开支达到2.35亿元，相比2017年的1.93亿元，增长21.8%。