黄金：美联储转向在即 黄金投资需保持耐心

【黄金：美联储转向在即 黄金投资需保持耐心】欧央行疲软表态后，我们认为2019年甚至2020年欧央行继续加息的概率变得很低，欧央行“货币政策日本化”的概率走高，现在市场等待的就是美联储何时能够真正转向，即全球货币政策何时能重新走向宽松，为经济的“复苏”提供流动性的支持。（方正中期期货）

　　欧央行疲软表态后，我们认为2019年甚至2020年欧央行继续加息的概率变得很低，欧央行“货币政策日本化”的概率走高，现在市场等待的就是美联储何时能够真正转向，即全球货币政策何时能重新走向宽松，为经济的“复苏”提供流动性的支持。

　　美联储绝非被动跟随者，而是引导者和先行者。比较特殊的是他们的耐心很足，对市场进行充分确认后才会定调，在进行美联储纪要分析的时候，常观测到类似于“基于长期”、“保持耐心”等词汇，美联储需要的是稳定而持续的市场。那么在欧央行几乎确定2019年不加息，且有重新进行量化宽松的情况下，美联储2019年再度丧失对手盘，在世界各国的利率“明升暗降”的情况下，在市场几乎一致认为量化宽松不可逆的情况下，美联储又在等待什么？

　　从最长的经济周期角度看，目前很明显是互联网周期的尾部，“跟随者”已经将“互联网+”发展的淋漓尽致，却又无法跳出当前的应用格局，也充分说明该技术带动的周期已走向尾声。从2017年起，以美国为首的开启人工智能方面的攻势，人工智能概念一下子炒的火热，与此同时“区块链”、5G、新能源、共享经济等也均作为靶心吸引大批资本流入，所以我们可以看到一个又一个“风口”的产生与衰落。站在今天的视角，我们可以发现资本对于经济增长的视角要远高于市场，“风口”的产生是偶然，也是基于资本的自救行为导致的必然，只有新的持续的增长点能带动市场的活力，良好的资产标的+充足的流动性+中长线政策的支持，能带来一轮巨大的经济增长红利，作为资本市场中枢的“美联储”或许也在等待机会。

　　基于以上分析，也就可以理解为何2018年美国会出现“减税”+“加息”的怪异组合，减税是“逆周期”刺激市场流动性的产物，“加息”是顺周期释放释放市场活力的产物，再加上释放杠杆的“废除多德弗兰克法案”，“逆周期”+“顺周期”+“高杠杆”合并可能最终导致货币政策调整的时间缩短，引发市场较大的动荡，这也是从去年至现在货币政策剧烈转向的原因。但如果将以上组合视作对“互联网周期”尾声的最后突破的话，即用足够充裕的热钱和劳动力对可能带动经济增长点的市场进行重点突破，没准可以打破旧有周期衰退的桎梏，带动美国经济和全球经济加速上行，成功打破则依旧可以通过“加息”来维持美国市场的相对活力，不成功的话则可以通过“降息”延长突破技术风口的时间。

　　因而，美联储评估市场的运行状态时，失业、通胀、GDP可能只是表象的数字逻辑，真正的核心决策在于新的增长点是否能打破桎梏出现，美联储或者美国政府对这个问题会尽可能的保持耐心，当然即使是美国的投资者也会希望降息来促进财富增长，但美联储和美国普通投资者考虑的显然不是一个问题，如果在降息之前或降息初期发生突破则经济增长的核心依旧能在美国，如果降息中后期发生则美国的相对优势会小很多。加息和降息的转换不仅仅是美国的货币政策的转换，也是相对优势的最终让步。我们认为黄金长线将持续上涨的另一核心逻辑就在于，我们并不认为现有的风口会成为真正的经济增长点，即新的经济增长点依旧要花费较长时间去探寻，这是一场对赌，2019年核心关注6月份的议息决议，黄金投资者同样需要保持耐心。