腾讯2018年财报完全超预期，产业互联网营收与网游平分秋色
3月21日下午，腾讯发布了2018年全年及第四季度财报。这份财报备受投资者关注，因为这份财报能够检验腾讯第三次组织架构调整和拥抱产业互联网（2018年9月30日宣布）的初步成果。
财报发布后，很多媒体以第四季度净利润-32%，游戏营收下滑等作为关键点做文章。笔者认为，这些对腾讯2018全年及第四季度财报的分析视角并不值得投资者参考，因为这些分析并未真正读懂财报，更无法预判未来。
隔夜美股腾讯ADR盘中一度下跌近4% ，最终收跌0.21%，已经高于港股价格。而投行杰富瑞也将腾讯目标价从405港元上调至420港元，评级买入。
一份完全超预期的财报
众所周知，2018年整个中国游戏市场遭遇强监管，腾讯作为中国最大的游戏运营商，营收受到一定冲击。这种冲击也表现在前三个季度的财报中。加之腾讯进行了第三次组织架构调整，转型之中的腾讯难免让人担忧。
在全年财报发布之前，全球各大知名券商纷纷以非通用会计准则预计腾讯2018年净利润，包括麦格理、RHB、野村、德银、里昂、摩根大通、高盛、瑞银、中金证券、广发证券(000776)、巴克莱、招商证券(600999)等20余家券商。
在他们的预测中，腾讯2018年净利润介于725.85亿至786.98亿之间，较2017年按年增加11.5%至20.8%，取中位数为761.97亿元，按年升17%。
腾讯财报显示，按照非通用会计准则计算，2018年全年净利润为人民币 774.69 亿元，比去年同期增长 19%。显然，财报数据高于全球券商和分析师的预期。
至于一些媒体以第四季度净利润-32%作文章，我觉得是非常不专业的。因为，-32%的计算方法采取的是通用会计准则（GAAP），而券商及专业投资者不会以GAAP作为衡量企业净利润的标准。
比如，上文中全球20余家知名券商给予腾讯年报的净利润预测，均以非通用会计准则（Non-GAAP）测算的。这是因为GAAP下，一次性损益和非现金损益都要包含，而Non-GAAP则不包含这些项目。
腾讯2018年第四季度净利润之所以出现32%下滑，是因为一次性计提了对外投资的减值导致的。这并不能反应腾讯真实的经营性净利润，所以应该看非通用会计准则下的净利润情况，2018年第四季度，腾讯净利润197.3亿元，按年升13%，也同样超过券商的预测。
2018年9月30日，腾讯宣布拥抱产业互联网。转型后的3个月正好处于在2018年第四季度。一直以来，很多投资者都认为腾讯是一家游戏公司。其实，游戏在腾讯营收中的占比持续下滑。
直到2018年第四季度，网络游戏营收更是与金融支付、云等产业互联网业务的营收平分秋色，这标志着“腾讯扎根消费互联网，拥抱产业互联网”已经取得明显成效。这应该是所有专业投资者最为关心的。
2018年第四季度，腾讯总营收848.96亿，其中网络游戏营收241.99亿，占比28.5%；金融科技、云等营收242.12亿，已经超过了网络游戏的营收，占比28.52%；网络广告营收170.33亿，占比20%；社交网络营收194.52亿，占比23%。
而且2018年连续四个季度以来，网络游戏营收占比都在下滑，收入多元化且越来越均衡，具有更强的抗风险能力。腾讯每个季度的总营收却仍然保持25%以上的高速增长，这更加充分证明了除网络游戏之外的其他营收大幅增长。
比如，社交及其他广告营收同比增长了55%，这体现出微信、小程序、流媒体等广告业务的增速。
显然，产业互联网已经成为腾讯营收多元化增长的新引擎。
值得投资者关注的几个关键业务
从上面的分析，可以看到产业互联网已经成为继游戏之后，腾讯新的增长引擎。所以几个关系到产业互联网的关键业务增长情况值得投资者关注。
第一，小程序。小程序被认为是连接线上线下商业的桥梁，是建立在微信OS之上的应用生态。小程序的背后是支付、广告、游戏等一系列营收。财报显示，小程序覆盖超过200个服务行业，用户日均访问量同比增长54%。
马化腾表示：
小程序拥有强大功能，深受企业和用户喜爱，现已经建成中国规模最大及最有活力的小程序生态系统。腾讯2018年度财报
我们现在无论是在餐厅吃饭，还是在政府办事，线上线下连接的业务几乎全都在用小程序。
小程序之于腾讯，就如同各类网站、应用之于微软，就如同App之于苹果，这让腾讯真正实现连接一切的目标。
中国观察
