Conflux张元杰出席跨境数字资本研究沙龙 畅谈稳定币前世今生

为探讨解决稳定币目前的困境，首期“跨境数字资本研究沙龙”在清华大学五道口金融学院举办。本次沙龙由清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心（CIFER）主办，币信资本、火币中国协办。

Conflux?COO张元杰先生出席本次沙龙，并分享了其对稳定货币的技术基础和市场实践的相关研究，同时与到场的学者及业界嘉宾共同探讨了稳定货币在零售业，大宗商品贸易和人民币国际化中应用的可能性。

本次演讲涵盖了的“稳定币发展格局”、”稳定币不稳定“，“稳定币的商业模式和应用”这几个方面的内容，并结合代表项目USDT和DAI来阐述这些观点。首先，张元杰表示，截至2019年5月8日，全球稳定币市值为36亿美元。其中，USDT占比77%，USDC占比9%，TUSD占比6%，PAX占比5%，DAI 2%,?GUSD占比1%。

稳定币的先行者USDT

作为稳定币执牛耳者的USDT，是稳定币的先行者。模式简单，其发行方Tether以银行信用为背书，与银行合作托管美元，1：1在区块链上发行数字货币。从2015年到目前这整整4年间，市值扩大了10倍，从不到3亿美元飞速增长到近30亿美元。USDT发行量暴增的黄金年代和上一轮数字货币的牛市时间段高度吻合，从17年初，比特币从几百美元冲到超过2万美元，而USDT的发行量也伴随着高速增长。从这个角度来看，稳定币除了做为数字货币领域对冲波动风险的工具以外，其主要作用是为数字货币投机者提供了稳定的入金渠道。在18年8月，USDT遭遇了信用危机，发行量骤跌（会在后文详细阐述）。最近比特币价格复苏，又让数字货币的投机者蠢蠢欲动，USDT的发行量开始复苏。

除USDT以外的其余稳定币在一年时间里，也都有长足的发展，这些稳定币市值从2018年5月份的1亿美元飙升到今年5月份超过8亿美元。USDC, TUSD,PAX, GUSD和USDT的大致框架类似（1：1在银行托管美元），而DAI则是这个群体中的异类，以完全去中心化稳定币的姿态独立于世（这部分容后表）。当然一将功成万骨枯，在这条道路上很多稳定币项目都相继销声匿迹了，在文首的图里，每一个你不熟悉的Logo都是一个已经死亡的稳定币项目，大多数项目的死亡原因很简单，因为稳定币不稳定，没有一个强大的交易所支持，没有足够多的做市商提供流动性，bid/ask spread（点差）太大。 USDT的成功离不开兄弟公司数字货币交易所Bitfinex（同一母公司），当然这也埋下了伏笔，留到稳定币不稳定的部分再和大家讨论。

以太坊上的央行?DAI

为了对冲加密货币世界极端的价格波动，稳定币的概念便横空出世，前文所述的 USDT和它的跟随者等大部分都是基于美元抵押发行；少部分构想基于算法控制发行，目前没有什么成功案例；除此以外，还有一种稳定币是基于以太坊生态开发发行的。

DAI就是这样的稳定币，作为以太坊上首个去中心化的稳定币，它在2017年12月17日由MakerDAO在以太坊上开发并发行，和其他稳定币一样，DAI同样1比1锚定美元。

那么DAI的作用是什么呢？如果一个用户长期看好以太坊，以至于重仓持有以太坊，但如果同期其他加密货币也拥有不错的涨幅，该用户既想要投资其他加密货币，又舍不得卖掉自己的以太坊时，就可以通过抵押以太坊产生DAI的形式来进行对其他加密货币投资或加杠杆对以太坊再投资。

与USDT等常规稳定币不同，DAI在区块链上由智能合约生成，它可以避免稳定币超发的现象，与此同时，DAI能做到链上透明，意味着每笔Dai的生成和赎回记录都会被刻在区块链上，并且所有人都能看得见。

在DAI里，有一个很重要的名词叫CDP，它是一个具有抵押贷款性质的智能合约，正好和DAI的读音契合。当用户将他的以太坊发送到MakerCDP合约中时，根据合约计算，CDP会分发给用户一定比例的DAI（目前抵押要求比例是1.5：1，实际抵押比例是4：1）。当抵押物以太坊价格下跌时，用户需要及时补充以太坊恢复抵押比率，否则抵押物将面临被拍卖的风险。