国金证券董事长冉云：“四抓手”合力推动证券业服务实体经济

摘自中国证券报  2019年4月30日

　　党的十九大报告要求，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。这是对金融领域的根本要求，是指导金融改革发展稳定的行动指南，是做好新时代金融工作的根本遵循。

　　随着中国特色社会主义进入新时代，金融服务实体经济的根本任务是以服务供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革、实体经济高质量发展。近年来，证券行业围绕经济转型升级，优化资金配置，扩大资金有效供给，在推动经济平稳发展，助力企业腾飞中发挥了重要作用。

　　下面，笔者从深化金融体制改革、融资渠道的多样性、新格局下的转型以及金融风险控制四个方面，来具体谈谈证券行业如何更有效地推动实体经济的发展。

　　深化金融体制改革 证券业提质增效

　　一是构建多层次资本市场服务实体经济发展。

　　中国经济增速逐步换挡，进入中等增速时期。一方面，过高的经济增速没有必要且成本较高。随着人口红利的消退、全要素生产率的下降以及资本回报率的回落，中国经济的潜在增长率也在逐步下行。尽管2017年的经济增速出现小幅回升，但在全要素生产率尚未明显提升之前，中国的经济增长仍将保持“减速换挡”的格局。如果追求过高的经济增速，势必需要大量的政策刺激，这可能再度带来产能过剩、环境污染、结构错配等问题，与十九大报告确立的“求质”方针不符，也与中国经济改革的大方向背道而驰。另一方面，仍需保持一定的经济增速来为改革营造稳定的环境。经济增速如果下滑过快，势必造成总需求快速下降、价格大幅下跌、居民和企业信心下降、失业率上升等问题，不利于经济结构的调整，甚至有可能造成社会的不稳定。在经济增速换挡时期，防范金融风险、深化金融体制改革、构建多层次资本市场支持实体经济发展、提高直接融资比重正变得日益重要。

　　深化金融体制改革是释放经济活力、提高全要素生产率的重要手段。目前，经济增长由高速增长阶段向高质量发展阶段转变，只有通过制度变革和技术创新提高资本回报率，才是解决当前中国经济根本性问题的关键，而深化金融体制改革是整体制度变革当中的重要组成部分。

　　构建多层次资本市场服务实体经济发展，是当前证券业发展的重要任务之一。从供给侧结构性改革的角度出发，不同的企业性质和规模，对金融服务的诉求不尽相同，对金融风险的承受能力也差异较大。单一的金融市场，难以全面、高效地服务实体经济，甚至有可能阻碍实体经济的发展速度，导致全要素生产率的下降。通过营造多层次资本市场，对不同类型的企业、不同规模的企业以及不同创新层次的企业提供不同的金融服务，能够更有效地提高金融服务的效率，提升金融服务的质量，带来全要素生产率的改善和整体经济质量的提高。

　　二是提高资金配置效率。

　　鼓励企业增加直接融资，能够提高货币政策传导效率，有助于降低企业融资成本。直接融资和间接融资并没有绝对的孰优孰劣之分，发达经济体有以直接融资为主的，也有以间接融资为主的。表面上看，中国直接融资比重过低，需要提高。但深层的问题是二者均是资金配置的手段，并无优劣之分，在金融稳定和促进经济增长方面，也不存在孰优孰劣的问题，核心问题是要提高资金的配置效率。

　　从实践上看，我国直接融资和间接融资在效率方面都存在问题，因此，在提高直接融资比重的同时，需要通过制度建设提高二者的效率。从当前来看，间接融资占比过高部分约束了资金配置效率：一方面，导致货币政策传导效率下降，政策的逆周期效用下降；另一方面，推高了企业融资成本，并且抑制了股票市场、企业债市场的发展壮大，不利于资源的优化配置。未来看，证券业不断地提升自身能力，更好地为企业债券和股票融资服务，是当前证券业服务实体经济发展的主要抓手。

　　在中国经济增速进入换挡期的过程中，提高经济增长的质量正在变得日益重要，而证券业在有效防范金融风险的前提下，深化金融体制改革，加大金融开放，通过构建多层次的金融市场，支持企业增加直接融资，能够有效地服务实体经济，为中国营造“创新型”社会创造更好的金融环境，也是当前证券业供给侧结构性改革的主要任务。

　　投行转型在即 跨境并购业务大有作为

　　一是注册制带来的投行转型新动力。