财通基金权益策略月报：经济短暂回暖 四月偏乐观

　　1、经济基本面出现见底回暖迹象。

　　1-2月土地成交价款同比已转负，地方资金或仍是基建投资的重要约束，消费与出口增速仍然较为疲软。但从三月的PMI数据超预期看，制造业生产环比回升力度很大，二季度经济或有一个短暂的回暖。

　　2、流动性有望持续改善，风险偏好有望进一步提升。

　　M1和M2缺口处于底部区间，2月份已出现反弹拐点，二季度反弹有望持续。一季度回购规模仍维持较高水平，两融持续提升，股票流动性大幅改善。

　　3、三月震荡行情过后，关注业绩确定性和政策驱动方向。

　　仍有很多股票处于悲观的盈利预期下低估值，未来市场将得到更强支撑，结构上低估值周期性板块有更大预期差，和景气向上的黄金。此外关注TMT未来业绩预期增强的5G；科创板加速推进有望进一步提升市场风险偏好，看好科创板上市企业相关行业。

　　二、市场回顾

　　1、市场层面：震荡中调整

　　1月和2月A股市场在经历快速上涨后，估值持续修复。3月市场整体在2950~3150点震荡调整。其中中证500和创业板指涨幅最大，分别上涨10.39%和10.28%，上证50表现最差，收涨3.45%。

　　2、行业层面：食品饮料等板块大涨

　　3月以来农林牧渔、食品饮料、计算机、和休闲服务等行业涨幅相对较大，主要受2018年年报和2019一季报业绩预期、猪周期景气向上等利好因素影响，收涨10%以上。

　　3、主题层面：科技相关概念股表现活跃

　　3月以来Wind概念指数涨幅较大的前三主题分别是去IOE指数、区块链指数和云计算指数；表现较差的后三位主题分别是次新股指数、新能源汽车指数和特斯拉指数。

　　4、全球重要指数：出现分化

　　3月份以来全球股市表现分化，新兴市场表现较好，发达市场表现较差。深证成指和孟买SENSEX30指数涨幅较大，欧、美、日等发达国家市场表现较差。

　　三、大势研判

　　1、宏观盈利面

　　工业生产方面，盈利继续承压。1-2月工业生产趋弱，规模以上工业增加值累计同比增速较1月回落1.5个百分点。工业企业利润总额累计同比较上月回落24.3个百分点。

　　固定投资方面，1-2月制造业投资同比继续回落至5.9%，较上月明显回落，尽管政府引导资金“脱虚向实”，但需求整体仍疲弱，制造业投资仍有压力。基建投资持续回升，1-2月基建投资(不含电力)同比增速较去年提高0.2个百分点。

　　消费方面，消费持续疲软，耐用品相关零售呈明显下滑趋势，2月社零同比增速较上年12月大幅下降30.1个百分点 ；此外，2月CPI进一步回落。2月CPI环比下跌0.2%，同比下跌至1.5%。2月PPI同比维持在0.1%。

　　出口方面，出口增速大幅下降，明显低于市场预期。

　　2、流动性

　　1)一季度新增社融超出预期

　　4月12日，央行发布2019年3月及一季度金融数据。3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，创近13个月新高。1-3月社融数据大幅改善并超预期，累计新增8.18万亿，同比增长39.7%。

数据来源：wind，截止到2019.3.29

　　2)M1和M2缺口出现反弹

　　2018年10月以来信用修复政策加码且效果显现。10月以来非标缩量逐步收窄，社融增速企稳，基建投资触底回升，一般贷款加权平均利率下行。今年开年央行创设CBS鼓励银行补充资本金，减少银行扩表约束。未来还有直接融资渠道扩张，货币传导机制进一步疏通。信用约束缓释，货币传导机制疏通，M1和M2缺口或将有改善。央行公布数据显示，中国3月M2同比增长8.6%，预期8.2%，前值8%，增速创2018年3月份以来新高。

　　3、资金面

　　1)北上资金净流入速度减缓

　　从北上资金情况来看，2019年1月份和2月份北上资金加速流入，但是3月份以来随着A股在2950点和3150点区间震荡波动，叠加美国经济下行预期增强，土耳其股汇双杀等负面事件“卷土重来”，外资短期出现较大幅度净流出，但是从长期趋势来看，外资净流入中国趋势或不会改变。

数据来源：wind，截止到2019.3.29

　　2)回购规模仍维持较高水平