千亿销售靓丽业绩 “京城地主”首开股份再上新台阶

　　2018年营收+8%，业绩+37%，主要源于投资收益大增、少数股东权益占比下降

　　2018年公司实现营收397.4亿元，同比+8.3%；归母净利润31.7亿元，同比增长36.8%；对应毛利率和净利率分别为32.7%、8.0%，分别同比+0.0pct、1.5pct。三项费用率为10.8%，同比+1.1pct，主要源于公司销售高增推动销售费用和管理费用上涨较快；公司每股收益1.07元，同比+49.7%；公司18年业绩表现靓丽，主要源于：1）合联营项目结算增多推动投资性收益14.2亿元，同比+34.9%；2）公司京外项目结转占比提升致少数股东权益占比同比大降14.1pct。公司拟每股分红0.4元，分红率33%。

　　2018年销售1，007亿、同增46%，强一二线布局或将赋予19年销售高弹性

　　2018年实现签约金额1，007.3亿元，同比+45.6%，超年初1，000亿销售计划1%，为全国首家销售破千亿的地方国资房企；实现签约面积377.6万方，同比+28.0%；2018年销售高增主要源于：1）一二线城市政策边际效应减弱下市场有所复苏；2）公司京外拓展成效显著，南方地区销售贡献度逐渐提升。2019年公司计划销售金额1，010亿元，同比基本持平。但考虑到公司目前未竣工土储1，966万方，其中主要位于强一二线城市，并且公司也为北京土储之王，优异土储结构将保障公司在一二线持续回暖背景下，去化率或将进一步提升，从而推动2019年销售继续稳增。

　　2019计划竣工465万方、同比+36%，高竣工、高预收充分保障后续业绩稳增

　　公司2018年新开工、复工、竣工面积分别为738.3万方、1165.4万方、342.4万方，分别同比+31.8%、+35.7%、+6.7%，分别完成年初计划124%、106%、103%。2019年公司计划新开工、复工435.2万方、1，562.4万方，分别同比-41.1%、+34.1%，在开复工面积同比基本持平。同时鉴于1）公司2019年计划竣工465.3万方，同比+35.9%；2）报告期末预收款达634.1亿元，同比+22.4%，覆盖208年营收高达1.6倍；3）存货跌价转回预期，将共同保障后续业绩稳定。此外，报告期末，公司资产负债率、净负债率分别为81.6%、160.7%，分别同比+1.0pct、-14.7pct，净负债率持续改善，公司综合融资成本5.36%，同比+0.21pct，仍处于行业较低水平。