趋势 | 数字资产托管人将进入加密货币领域？

　　01. 加密货币交易所有何不同之处？

　　虽然传统交易所和加密货币交易所都促成了数千个账户的交易，但它们的设置却截然不同。传统的交易所只进行证券交易; 它不扮演经纪人/经销商角色，也不会涉及资产托管。相比之下，数字资产的交易需要在区块链上进行，且资金需要存储在数字钱包中。这些独特的因素，加之这一领域的监管不确定性，这意味着中心化的加密交易所会同时提供多项服务，扮演多个角色。

　　中心化加密货币交易所在资产托管、交易对手风险和中心化的运作模式等方面的权衡，是否值得让它们像传统交易所那样运作？或者加密货币交易所能够像传统股票交易所那样运作吗？并且，它们应该那样吗？

　　一个职能 vs 多个职能

　　为了协调数字资产交易，诸如 Binance 和 OKEx 等中心化加密货币交易所会提供多种服务。每个加密货币交易所都会使用订单匹配引擎 (order-matching engine) 来将买方和卖方进行匹配、验证账户并最终处理交易。相比之下，传统交易所基本上只会执行一项服务，即通过订单匹配引擎来开展交易，并不会持有用户资金或者扮演经纪人/交易商的角色。

　　交易平台 FBG ONE Trading 的全球业务发展负责人 Shane Molidor 解释道，加密货币交易所的角色“更类似于集合托管人、交易所和清算机构于一体的平台，而不仅仅是一个交易资金的场所。”

　　“然这些服务中的每一项都是为金融交易而单独构建的，但“加密货币交易平台整合了所有这些职能。例如，如果你把比特币存入 Coinbase Pro，你的资产就与所有其他用户存入的比特币混在一起了。当你发起购买或出售订单时，Coinbase 将作为经纪/交易商将你的订单引入订单匹配引擎。而当交易双方完成交易之后，交易会立即被结算，资金也重新返回至混合的账户中。"

　　由于中心化加密货币交易所与传统交易所存在这种差异，使得华尔街和传统投资者对使用加密货币交易所感到不安。跨职能还会产生交易对手风险 (即交易一方违约的风险)。

　　此外，另一个关键区别是加密货币交易所和传统交易所的数据交互方式。

　　数据中心 vs 云服务

　　传统的金融交易所依赖于实体的大型数据中心，而大多数加密货币交易所依赖于云服务——更具体地说，是 Amazon Web 服务 (AWS)。使用 AWS (或任何中心化的数据中心) 使得加密货币交易所可能面临服务中断的风险，比如此前报道的人为错误导致整个地区的 AWS 宕机5个小时。虽然这样的服务中断并不常见，但加密货币交易所也面临着政府下令切断其服务的风险。

　　由于多条区块链、多种加密货币、gas 费用以及数字钱包的引入，加上交易对手风险、托管问题和监管的不确定性，这使得加密货币交易变得更为复杂。尽管交易所、造市商和交易者都能从中获利，但由于加密货币交易所与传统交易所之间的差异，使得很多潜在的投资者望而却步。

　　随着更多的监管审查进入加密货币领域，加密货币交易所提供的多项服务可能会开始分离，以此来抵御交易对手风险和监管违规问题。

　　02. 为何托管人将进入加密货币领域？

　　就像传统金融一样，加密货币也将必须适应监管。图源 | GETTY

　　对于很多身处于加密货币领域的人来说，听到“托管”这个词就足以让他们在脑海中敲响警钟。第三方？不，谢谢！他们会立即对此表示怀疑，而且通常有充分的理由。然而，在加密货币交易所运行中，第三方托管人的引入往往是基于监管合规和法律要求。

　　2018年1月，在“加密货币托管人”存在之前，美国证券交易委员会 (SEC) 在一封信中提出了一个问题，即加密货币资产持有人将如何证明其所有权并保护自己持有的数字资产。在美国，过去的所有监管法规，包括证券交易法 (Securities and Exchange Act) 和多德弗兰克法案 (Dodd-Frank) 等等，都为数字资产提供了潜在的监管蓝图，但对这一新兴资产类别的监管仍存在许多问题。

　　2018年11月8日，美国证券交易委员会 (SEC) 对 EtherDelta 处以38.8万美元罚款，原因是该公司未经注册经营证券交易所。2018年7月28日，SEC 指控比特币融资证券交易所 1Broker 未能获得基于证券的交易许可证，并违反了 KYC 法规。这些联邦干预表明，监管正进入加密货币交易所领域。

　　iComply 投资者服务公司执行总监 Matthew Unger 表示，虽然加密货币行业的目标是实现其大规模采用和成为主流金融工具，但加密货币相关的大多数技术并没有适应监管要求。